12/11/2026.- Salta al Instante.- Foto portada: Luis Toto Caputo. Imagen: Mariano Sánchez / NA.
El Ministerio de Economía consiguió refinanciar $8,9 billones de los $10,6 billones que vencían, pero debió aceptar tasas más elevadas y plazos mucho más cortos para atraer a los inversores. La operación dejó $1,7 billones fuera de la renovación y expuso las dificultades del Gobierno para extender los vencimientos de su deuda.
El Ministerio de Economía, encabezado por Luis Caputo, debió convalidar condiciones más exigentes para conseguir financiamiento y renovar parte de los bonos que vencieron entre el lunes y este miércoles.
En la última licitación, el Tesoro logró refinanciar $8,9 billones de un total de $10,6 billones, por lo que quedaron $1,7 billones sin renovar. La cartera económica decidió no aceptar todas las ofertas porque los rendimientos exigidos por los inversores hacían inviable una refinanciación completa.
La operación marcó un cambio respecto de la estrategia que el Gobierno venía sosteniendo, basada en absorber prácticamente todos los pesos disponibles para evitar que se volcaran a la compra de dólares o al consumo de bienes y servicios, dos movimientos que el oficialismo considera potencialmente inflacionarios.
La última vez que Economía había dejado pesos sin absorber había sido en la licitación del 27 de agosto. Esta vez, sin embargo, el mercado impuso condiciones que obligaron a Caputo a resignar parte de esa estrategia.
Los inversores exigieron vencimientos antes de las elecciones
De los cinco instrumentos ofrecidos por el Tesoro, cuatro concentraron el interés de los inversores porque tenían vencimientos anteriores al tramo más intenso del calendario electoral de 2027.
En dos bonos que capitalizan intereses, con vencimientos en enero y junio de 2027, los inversores aportaron $3,77 billones. Para conseguir esas colocaciones, el Gobierno tuvo que garantizar un rendimiento de 100 puntos básicos adicionales, equivalente a un punto porcentual por encima de la renta que esos mismos títulos ofrecían en el mercado.
También se colocó un bono con vencimiento en abril de 2027, que ofrece una tasa fija más un adicional del 2,5%.
En cambio, el instrumento con vencimiento en 2028 no consiguió despertar interés, pese a que el Gobierno ofrecía una tasa del 10,5% por encima de la inflación acumulada. Ese rendimiento fue considerado demasiado elevado para que pudiera resultar atractivo como referencia de financiamiento para las empresas.
La cobertura contra una devaluación ganó terreno
Otro de los instrumentos ofrecidos fue un bono atado a la evolución del dólar, pensado para inversores que buscan cobertura ante una eventual devaluación.
Ese título, con un vencimiento de apenas 63 días, captó $1,18 billones. Su atractivo refleja la preferencia por instrumentos de muy corto plazo y con protección frente a posibles movimientos cambiarios.
El resultado general de la licitación confirmó esa tendencia: el financiamiento conseguido por el Tesoro quedó concentrado en vencimientos cercanos, en lugar de extenderse hacia plazos más largos.
La vida promedio de la deuda cayó a 4,5 meses
El dato que resume el cambio en las condiciones de financiamiento es la duración de los nuevos compromisos. Según explicó Daniel Chodos, jefe de Research y socio de Dhalmore Capital, la vida promedio de la deuda emitida fue de 4,5 meses.
El plazo representa una fuerte reducción frente a los 10,3 meses de la licitación anterior y los 17,6 meses registrados a mediados de octubre.
De esta manera, el Gobierno consiguió fondos para cubrir parte de los vencimientos inmediatos, pero a costa de aceptar mayores rendimientos y compromisos de pago mucho más próximos.
La licitación dejó una señal de presión sobre la estrategia financiera de Caputo: los inversores están dispuestos a renovar deuda, pero exigen tasas más altas y no quieren quedar expuestos a plazos largos.
