09/12/2025.- Salta al Instante.- Foto portada: El ministro de Economía, Luis Caputo.
El ministro de Economía, Luis Caputo, encara una semana clave en medio de un escenario fiscal que empieza a complicarse y una recaudación que cae más rápido que el gasto. Mientras busca dólares en una licitación prácticamente diseñada a pedido de bancos e inversores institucionales, también deberá enfrentar el desafiante vencimiento de más de $40 billones en deuda del Tesoro en pesos.
Un superávit que se achica y un déficit que reaparece
Según la Oficina de Presupuesto del Congreso (OPC), la Administración Pública Nacional cerró noviembre con un superávit primario de $1,2 billón, pero con un déficit financiero de $0,5 billón. Fue el sexto mes del año con resultado financiero negativo.
La señal de alarma está en la dinámica de los ingresos:
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Caen 13,4% en términos reales,
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Mientras que el gasto baja 9,4%.
Es decir: la recaudación se desploma más rápido que el gasto, algo que ya inquieta a analistas y al mercado.
A eso se suma el impacto de las decisiones oficiales: eliminación del impuesto PAIS, suspensión temporaria de retenciones en octubre y el derrumbe de la actividad económica que afecta tributos clave como IVA y Ganancias. En Comercio Exterior, la caída fue demoledora: -35,9%.
El plan Caputo: dólares ahora, pesos después
Esta semana, Caputo intentará colocar un bono en dólares con vencimiento 2029, ya conversado con bancos, aseguradoras y Alycs. La operación apunta a canalizar la fuerte dolarización preelectoral sin mover el tipo de cambio.
El verdadero desafío llega después: renovar la gigantesca deuda en pesos.
De los más de $40 billones que vencen, se estima que $14 billones están en manos privadas. El resto pertenece a organismos estatales que suelen entrar en canjes a medida.
En la licitación anterior, Economía tuvo que subir la tasa para lograr la renovación. Con la inflación sin aflojar —consultoras del REM la ven por encima del 2,5% mensual— es probable que Caputo tenga que volver a convalidar intereses más altos. De lo contrario, quedaría una masa de pesos sueltos en la economía, algo que según la doctrina libertaria de Milei es combustible para la inflación.
El mapa fiscal completo
En noviembre, la recaudación cayó en todos los frentes:
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IVA: -6%
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Ganancias: -13%
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Comercio exterior: -35,9%
Del lado del gasto:
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Jubilaciones y pensiones subieron 3,1% real por el ajuste por movilidad.
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Subsidios económicos siguieron en baja: -6%.
En el acumulado enero-noviembre, los ingresos cayeron menos que los gastos:
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Ingresos totales: -2,4%
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Gasto total: -2,7%
Con un dato llamativo: las jubilaciones aumentaron 11,8% real en ese período, mientras que los subsidios se desplomaron 41,4%, reflejando el recorte más agresivo de la gestión Milei.
El saldo hasta ahora
En los primeros once meses de 2025:
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Ingresos totales: $112,1 billones
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Gasto primario: $98,3 billones
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Gasto total: $109 billones
Un balance que todavía muestra números positivos en el acumulado, pero con una tendencia que preocupa a analistas: menos recaudación, más presión inflacionaria y un mercado de deuda que empieza a exigir más costo y más señales de estabilidad.
Caputo encara, así, una doble prueba con el reloj fiscal corriendo en contra.
